證券時報網
楊國強
2025-06-30 19:18
在年內醫(yī)藥板塊溫和上漲的過程中，創(chuàng)新藥行情走出了更有銳度的曲線，部分原先重倉其他細分醫(yī)藥股的基金或許也“不甘寂寞”，選擇在上行途中加倉創(chuàng)新藥板塊。從數據來看，多只基金在二季度的凈值走勢與一季度末的重倉股已然大相徑庭，近期卻與創(chuàng)新藥整體行情較為契合。
除了存量產品資金“搬家”以外，還有部分新成立的創(chuàng)新藥或醫(yī)藥類主題基金即將入場。然而，已有專業(yè)機構開始提示風險：當前個別上市公司股價虛高，甚至出現了估值泡沫，交易或已處于過熱狀態(tài)。
多只基金疑似“轉向”創(chuàng)新藥
以華富健康文娛為例，該基金在一季度重倉了包括歐林生物、明月鏡片、博士眼鏡以及金域醫(yī)學等個股，但對創(chuàng)新藥的布局則較為謹慎，僅有百濟神州-U等個別持倉，然而隨著近日創(chuàng)新藥板塊的大幅震蕩，從基金凈值與創(chuàng)新藥指數的共振中不難推測，基金經理已經向創(chuàng)新藥板塊完成了大幅調倉。
據Wind數據，6月17日，基金凈值估算下跌0.75%（由一季報重倉數據推算），但盤后凈值下跌5.14%，估算誤差高達4.39%，但當日恒生港股通創(chuàng)新藥指數下跌4.77%；而后兩日該指數再度重挫，以及6月23日的回暖中，基金的凈值表現均與前述指數較為契合。
早在一季報中，基金經理就曾表示：“經過思考，我們調整之前對板塊估值過高、擁擠度過高的判斷，考慮到產業(yè)空間、景氣度、催化劑等多重因素，創(chuàng)新藥未來仍然存在單品爆發(fā)、海外授權、業(yè)績高增、積極數據催化等多方面預期。在大的產業(yè)趨勢前，本基金未來將重點關注創(chuàng)新藥，并積極在板塊中尋找Alpha?！?/p>
近期，與估值大相徑庭，但與創(chuàng)新藥指數走勢較為契合的基金并非華富健康文娛這一孤例，類似情況還有永贏醫(yī)藥健康、申萬菱信醫(yī)藥先鋒、招商豐韻等基金。
如永贏醫(yī)藥健康在3月份迎來了基金經理單林，他在近期的發(fā)聲中，旗幟鮮明地表達了對創(chuàng)新藥的看好：“展望下半年，產品到了放量周期，雖然產業(yè)催化無法準確預期，但是下半年大的BD交易大概率是可以看得到的，這是相對明確的產業(yè)趨勢。此外，后續(xù)的一系列學術會議又到了創(chuàng)新藥企業(yè)展示成果的時候，醫(yī)保談判也會如約而至。當下創(chuàng)新藥板塊或許更接近2018年至2019年的CXO板塊，產業(yè)趨勢持續(xù)正向，基本面穩(wěn)步兌現?！?/p>
單林參與管理的另一只基金永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選，更為明顯青睞創(chuàng)新藥，截至一季度末重倉股包括了百濟神州-U、信達生物等。
資金依舊踴躍
除了主動權益基金向創(chuàng)新藥板塊“搬家”以外，在近期的高位震蕩中，資金借道ETF抄底跡象更為明顯。
包括港股、A股在內的創(chuàng)新藥板塊自6月13日經歷了迅速回調，截至發(fā)稿反彈力度可觀，但仍未回到前期高點，在此期間巨量資金涌入相關基金。據統(tǒng)計，其間名稱中含有“創(chuàng)新藥”的20只ETF中，有17只份額經歷了正增長，其中廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF份額猛增18億份，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF份額增逾11億份，此外，銀華中證創(chuàng)新藥產業(yè)ETF和銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF兩只基金份額增加5.08億份與2.69億份。
此外，不少公募基金公司還趁此熱潮發(fā)行創(chuàng)新藥主題基金，6月份，華寶恒生港股通創(chuàng)新藥精選ETF、鑫元中證港股通創(chuàng)新藥指數和華富中證港股通創(chuàng)新藥指數接連發(fā)售；不僅如此，據證監(jiān)會官網，6月18日，博時基金申報了博時恒生港股通創(chuàng)新藥精選基金，6月11日，浦銀安盛基金申報了浦銀安盛醫(yī)療創(chuàng)新等。
分歧已現
年內，創(chuàng)新藥行情頗為出圈，此前某券商策略會上，人工智能分會場門可羅雀，而創(chuàng)新藥分會場卻人山人海，甚至出現了TMT基金經理。此類現象既顯示出創(chuàng)新藥近期獨領風騷的走勢，也隱含“過熱”的意味。即使在6月中旬的下跌后，華安證券的研報依舊認為：“創(chuàng)新藥交易擁擠度已經觸及此前幾輪高點，當前仍然處于過熱狀態(tài)?！?/p>
晨星（中國）發(fā)布的《中國公募基金投資者回報差研究報告》顯示，持倉高度集中的基金，其凈值往往有著更高的波動性，這類產品在短期市場熱度驅動下易吸引大量跟風資金。然而，一旦行業(yè)步入逆風期，相關基金回報會出現大幅回撤，部分投資者因難以承受虧損壓力，最終選擇低位拋售。如此一來，投資者不僅未能享受過去可觀的豐厚收益，還可能錯失后續(xù)反彈契機。
當前在行情震蕩整理之際，創(chuàng)新藥未來是沖高回落還是“倒車接人”？長城基金梁福睿認為，當前創(chuàng)新藥行情的本質，是市場對過去過度悲觀預期的理性修正，也是對中國創(chuàng)新藥產業(yè)從“跟跑”邁向“領跑”的價值重估。長期來看，支撐創(chuàng)新藥行情持續(xù)表現的動能較為強勁。
融通基金基金經理萬民遠曾表示：“今年以來，越來越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入、高風險、周期長、競爭激烈等特點，個別上市公司股價虛高，甚至出現了估值泡沫?！?/p>
景順長城喬海英認為，短期快速上漲后，近期的調整是比較正常的。不過，創(chuàng)新藥的良好表現是市場此前對國內醫(yī)療市場過度悲觀的定價糾偏，相對于4年多的股價調整和大幅改善的基本面和管線質量，板塊的修復和估值提升有望持續(xù)。
“但這也并不意味著完全可以高枕無憂了?！眴毯Ｓ⒄J為，在投資過程中需要格外注意創(chuàng)新藥行業(yè)的三個“10”難題，即平均只有10%的研發(fā)項目能成功、研發(fā)周期長達10年左右、需投入10億級資金，知道新藥研發(fā)具備高回報的潛力的同時，也存在很高的研發(fā)失敗風險。
排版：劉珺宇
校對：劉榕枝
