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除去部分問(wèn)題公司，目前共有60家非上市壽險(xiǎn)公司披露了2024年四季度償付能力報(bào)告，2024年非上市人身險(xiǎn)公司的整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)浮出水面。從凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，59家非上市人身險(xiǎn)公司（信泰人壽未披露數(shù)據(jù)）合計(jì)凈利潤(rùn)247億元左右，而2023年則是虧損超百億元。

上市公司方面，A股上市的5家險(xiǎn)企也在1月底發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，其中以人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度均有望超過(guò)100%。

新華保險(xiǎn)在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，受2024年國(guó)家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場(chǎng)回暖上漲，使得公司2024年度投資收益同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)疊加保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)了2024年度凈利潤(rùn)同比較大增長(zhǎng)。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍表示，2024年59家非上市人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)顯著改善的主要因素首先是2024年資本市場(chǎng)回暖，尤其是9月以來(lái)的A股上漲行情，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)投資收益整體上漲。59家非上市人身險(xiǎn)公司2024年財(cái)務(wù)投資收益率約為4.30%，平均綜合投資收益率約為8.8%，投資收益的提升直接增加了公司的利潤(rùn)。其次是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施。比如部分公司因金融資產(chǎn)重分類，持有資產(chǎn)的浮盈浮虧計(jì)入利潤(rùn)表，以及在新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下，采用即時(shí)折現(xiàn)率等規(guī)定，實(shí)現(xiàn)了更好的資產(chǎn)負(fù)債匹配，減少了利率波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的不利影響。第三是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模增長(zhǎng)。第四是“保險(xiǎn)合一”政策的推行，預(yù)定利率下調(diào)使保險(xiǎn)公司的成本降低，利潤(rùn)回升。

非上市人身險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超300億元

2024年，這60家非上市人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入11337.59億元，較2023年的10102.70億元，同比增長(zhǎng)12.22%。

具體來(lái)看，2024年，泰康人壽、中郵保險(xiǎn)繼續(xù)保持?jǐn)嘌率筋I(lǐng)先，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為2283.24億元和1349.4億元。排在第三至第五位的信泰人壽、工銀安盛、招商信諾人壽，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為529.94億元、458.08億元、414.83億元。整體來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入超百億元的非上市人身險(xiǎn)公司達(dá)26家。

盡管2024年大部分非上市人身險(xiǎn)公司都取得了較高的保費(fèi)增速，但仍有19家險(xiǎn)企保費(fèi)收入負(fù)增長(zhǎng)。其中，降幅較大的險(xiǎn)企有恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、小康人壽，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增速分別為-96.1%和-66.1%。

除此之外，更受市場(chǎng)關(guān)注的則是2024年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度，59家公司合計(jì)凈利潤(rùn)（信泰人壽未披露數(shù)據(jù)）約247億元，而去年則是虧損101億元，同比增加超348億元。

這其中，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的有22家公司，還有18家轉(zhuǎn)虧為盈、6家虧損收窄，然而，仍有3家險(xiǎn)企虧損額超過(guò)10億元。

具體來(lái)看，對(duì)非上市人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)進(jìn)行排序，泰康人壽蟬聯(lián)榜首，合計(jì)賺得146.05億元，同比增長(zhǎng)約6.54%；中郵人壽以91.88億元凈利潤(rùn)排在第二位，而其在2023年因受準(zhǔn)備金折現(xiàn)率和投資收益不及預(yù)期影響，出現(xiàn)了百億元巨虧。緊隨其后的是中意人壽，凈利潤(rùn)為13億元，2024年凈利潤(rùn)超5億元的還有其他8家人身險(xiǎn)公司。

上市人身險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣耀眼，新華保險(xiǎn)在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為239.58億元至257.00億元，與2023年度相比，預(yù)計(jì)增加152.46億元至169.88億元，同比增長(zhǎng)175%至195%。

中國(guó)人壽的業(yè)績(jī)預(yù)告同樣喜人，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約1023.68億元到1126.05億元，同比增長(zhǎng)約100%到120%。

利潤(rùn)波動(dòng)≠實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力

得益于新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的切換，有些公司利潤(rùn)獲得大幅增長(zhǎng)，如以交銀人壽為代表的銀行系險(xiǎn)企，其凈利潤(rùn)從0.66億元到9.97億元，同比增長(zhǎng)超14倍。中信保誠(chéng)2024年雖然虧損超17億元，但其曾在2024年11月表示，目前正積極推進(jìn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在公司的落地，按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，2024年前三季度的凈利潤(rùn)已與2023年全年利潤(rùn)持平。同時(shí)需要注意的是，因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的切換導(dǎo)致凈利潤(rùn)出現(xiàn)的上漲，并不能代表保險(xiǎn)公司實(shí)實(shí)在在的盈利水平提升。

而更多的原因則是來(lái)源于今年資本市場(chǎng)的回暖，其中，從漲幅看，長(zhǎng)城人壽從2023年盈利0.00378億元到2024年的1.69億元，暴漲446倍。而長(zhǎng)城人壽也因頻頻舉牌A股H股上市公司，成為2024年最受關(guān)注的險(xiǎn)資。

過(guò)去的2024年，A股表現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”，上證指數(shù)累計(jì)上漲12.67%，債券市場(chǎng)方面，2024年同樣走出超預(yù)期大牛市，利率中樞大幅走低，各類利差大幅壓縮，10年期國(guó)債到期收益率從2.56%下行88BP至1.68%，保險(xiǎn)公司持有的各類債券票面價(jià)值大幅上升。

具體來(lái)說(shuō)，59家已披露2024年全年投資收益率以及綜合投資收益率的公司中，有18家公司的投資收益率超過(guò)5%，20家公司綜合投資收益率超過(guò)10%。分別來(lái)看，排到前3的公司是小康人壽、中英人壽、復(fù)星聯(lián)合健康，以及同方全球人壽、復(fù)星聯(lián)合健康、中英人壽。

德華安顧人壽總精算師王晴表示，從已公布的非上市公司來(lái)看，2024年投資收益率比2023年有大幅提高主要有兩個(gè)原因：

第一，越來(lái)越多的公司將持有到期（HTM）債券分類改為可供出售（AFS）債券。2024年國(guó)債利率下降了約0.9%，不同期限的債券價(jià)格上漲了4%到20%之間，如果將HTM債券改為AFS債券，那么不僅過(guò)去的債券浮盈會(huì)進(jìn)入當(dāng)年的綜合收益，當(dāng)年的價(jià)格變化也會(huì)進(jìn)入公司的綜合收益。

第二，2024年股市（滬深300指數(shù)）大約上漲了15%，而2023年則下降了11%。另外有些公司采用了IFRS9新金融工具準(zhǔn)則，絕大多數(shù)債券被分類為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI），所以在2024年有20家非上市公司的綜合收益率超過(guò)了10%，而在2023年沒(méi)有一家壽險(xiǎn)公司的綜合收益率超過(guò)10%，最高是太平人壽的8.17%。

需要注意的是，并非所有壽險(xiǎn)公司盈利都在提升。比如，中信保誠(chéng)人壽、光大永明人壽均出現(xiàn)了超過(guò)17億元的虧損，盡管投資收益率提升，但規(guī)模卻在收縮，凈利潤(rùn)依然下滑。此外，還有的公司即使投資收益率有所提升，也難以扭轉(zhuǎn)虧損現(xiàn)狀。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，60家人身險(xiǎn)公司三年平均投資收益率僅4.5%，短期暴增的收益率持續(xù)性或不足。更需要警惕的是，預(yù)定利率下調(diào)后，仍有為數(shù)不少的中小險(xiǎn)企通過(guò)壓降規(guī)模規(guī)避利差損風(fēng)險(xiǎn)。

王國(guó)軍表示，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下利潤(rùn)的波動(dòng)可能更多反映的是會(huì)計(jì)政策的變化和資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)等，而不一定完全是公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)務(wù)拓展等帶來(lái)的盈利變化。比如一些公司可能因金融資產(chǎn)重分類導(dǎo)致利潤(rùn)大增，但并非其核心業(yè)務(wù)盈利能力有了實(shí)質(zhì)性的提升。

至于新準(zhǔn)則下應(yīng)該關(guān)注哪些指標(biāo)，王國(guó)軍表示，新準(zhǔn)則下評(píng)估壽險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)狀況的關(guān)鍵指標(biāo)至少包括內(nèi)含價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值、綜合償付能力充足率、退保率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~等。