證券時報網(wǎng)
韓忠楠
2025-03-17 12:25
機構(gòu)指出，1—2月工程機械各品種內(nèi)外銷均維持較好增長，預(yù)計3月挖機內(nèi)銷增長20%—30%，內(nèi)需繼續(xù)超預(yù)期，驅(qū)動因素來自礦山、農(nóng)村、水利、市政工程、風電、地產(chǎn)局部回暖、更新需求等，國內(nèi)海外共振，看好板塊性行情。
核心邏輯
1.2025年2月挖機銷量19270臺，同比增長52.8%。其中國內(nèi)2月銷售挖掘機11640臺，同比增長99.4%，裝載機內(nèi)銷4505臺，同比增長63%。扣除春節(jié)影響，1—2月國內(nèi)挖機/裝載機累計銷量同比分別增長51.4%/26.2%，遠超年初市場預(yù)期（市場預(yù)期25年挖機內(nèi)銷增速5%—10%）。判斷挖機銷量超預(yù)期好轉(zhuǎn)主要系：①存量需求更新替換：上一輪挖機上行周期為2015—2023年，按照挖機平均8—10年計算，近兩年為存量需求集中更換新機節(jié)點；②資金端好轉(zhuǎn)：根據(jù)我們草根調(diào)研，國內(nèi)下游資金端從2024年四季度開始好轉(zhuǎn)，對存量及新增項目均有支撐作用。展望全年，水利投資高增速對小挖形成支撐，地產(chǎn)企穩(wěn)、基建發(fā)力對中挖形成支撐，礦山需求穩(wěn)定對大挖銷量形成支撐，疊加存量更新替換背景下，全年挖機內(nèi)銷值得期待。
2.從短期新增投資角度來看，2024年下半年開始資金到位、基建投資、開工小時數(shù)均向好，2025年多區(qū)域多種類型需求向好，包括化債地區(qū)項目開工、水利農(nóng)村等。從中長期更新?lián)Q代角度來看，更新?lián)Q代需求為周期上行提供持續(xù)性，新一輪更新?lián)Q代周期開始，且近幾年二手機出海數(shù)量大幅提升，另外設(shè)備更新?lián)Q代政策有望加速國二及以下老舊機型淘汰，國內(nèi)更新?lián)Q代需求向上的確定性增強。海外市場仍維持15%左右的增速預(yù)判，密切關(guān)注國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏，不排除2025年國內(nèi)增速超越海外。頭部公司利潤率繼續(xù)提升，2025年一季度業(yè)績值得期待。
3.根據(jù)小松官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年2月，中國地區(qū)小松挖掘機開工小時數(shù)為56.8h，同比增長100.7%；1—2月合計開工小時數(shù)123h，同比增長13.4%（1—2月合計實現(xiàn)雙位數(shù)增長），小松對于中大挖景氣度有較大指引意義，側(cè)面印證中大挖景氣度逐漸回暖，非挖類產(chǎn)品需求逐漸復(fù)蘇?？春脟鴥?nèi)工程機械長期迎來復(fù)蘇趨勢，隨著3月開工旺季的到來，看好工程機械內(nèi)銷迎來一季度“開門紅”。
利好個股：
東吳證券建議關(guān)注：三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓等。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
《中信建投 | 工程機械預(yù)計3月繼續(xù)超預(yù)期，人形機器人靈巧手尤其值得關(guān)注》
《東吳證券機械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報：順周期看好工程機械&叉車內(nèi)需復(fù)蘇；硬科技看好半導(dǎo)體設(shè)備平臺化整合加速&人型機器人持續(xù)催化》
《國金證券機械行業(yè)研究周報：看好工程機械、人形機器人與海洋經(jīng)濟》
校對：劉星瑩
