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機(jī)構(gòu)指出，生豬養(yǎng)殖行業(yè)本輪盈利時(shí)間的持續(xù)性或超出市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。在基本面驅(qū)動(dòng)下，后續(xù)或有望迎來(lái)預(yù)期修正和估值修復(fù)。

核心邏輯

1.在前期產(chǎn)能去化傳導(dǎo)下，2024年豬價(jià)相對(duì)景氣，但效率提升下，豬價(jià)2024年7月見(jiàn)拐點(diǎn)后震蕩回落，全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)150—200元頭均利潤(rùn)。展望2025年，產(chǎn)能恢復(fù)+效率提升下，預(yù)計(jì)供給穩(wěn)步增加，豬價(jià)震蕩下行，全年均價(jià)預(yù)估在14—15元/公斤之間，繼續(xù)觀察后續(xù)產(chǎn)能、二育等因素影響。當(dāng)前板塊估值低位，靜待產(chǎn)能拐點(diǎn)信號(hào)。

2.2025豬價(jià)下行，但不必過(guò)于悲觀。2025年生豬供給增多、豬價(jià)處于下行通道已是市場(chǎng)一致預(yù)期，但下降幅度或好于預(yù)期。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，本輪生豬產(chǎn)能從2024年5月開(kāi)始緩慢修復(fù)，截至2024年12月，全國(guó)能繁存欄僅4078萬(wàn)頭，同比依然下降1.6%，累計(jì)產(chǎn)能增長(zhǎng)2.31%；且2024年12月產(chǎn)能亦開(kāi)始環(huán)比下降。本輪周期行業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎、產(chǎn)能增長(zhǎng)較為緩和，對(duì)應(yīng)著2025生豬供應(yīng)增長(zhǎng)將是緩和的。

3.2025年前生豬加速出欄，供給壓力前置分散釋放。據(jù)涌益咨詢，2025年1月全國(guó)生豬銷售均價(jià)15.78元/公斤，同比增長(zhǎng)10.58%。涌益監(jiān)控樣本2025年1月日均屠宰量20.56萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)8.33%。行業(yè)對(duì)年后豬價(jià)預(yù)期悲觀，2024年12月及2025年1月均加速出欄。受年前生豬出欄加速超賣影響，年后豬價(jià)下行壓力或部分前置釋放緩解。

利好個(gè)股

中郵證券認(rèn)為，成本博弈或是2025年競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。隨著養(yǎng)殖效率的提升，成本端仍有下降空間，企業(yè)間成本差異或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)屆時(shí)企業(yè)間盈利能力差異較明顯，優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍可盈利。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊估值低位、安全邊際高。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中信證券農(nóng)林牧漁｜畜禽盈利好轉(zhuǎn)，寵物景氣高增》

《中郵證券農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：豬價(jià)淡季止跌》

《開(kāi)源證券農(nóng)林牧漁行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：年前生豬超賣大豬供給偏緊，需求端有承接對(duì)豬價(jià)形成支撐》

《山西證券農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)：最近豬價(jià)呈現(xiàn)季節(jié)性回落》

校對(duì)：呂久彪