國際金融報
余繼超
2025-05-22 12:14
在美國國債遭遇拋售、日本國債銷售遇冷之際，替代資產比特幣的價格再創(chuàng)歷史新高。
比特幣價格創(chuàng)歷史新高
5月21日晚間，Coinbase交易所的比特幣/美元價格一度漲至10.95萬美元，超過1月20日的前高10.93萬美元。從近期走勢來看，比特幣價格上漲與美國長期國債遭到拋售具有明確相關性，也與美國監(jiān)管動態(tài)息息相關。
周一，美國參議院就“穩(wěn)定幣統(tǒng)一標準保障法案”（GENIUS）通過一項程序性投票，預計將在近幾日進行全體表決。隨著美元穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架建立，大量金融和科技公司將涉足這一領域。特朗普此前也表示，希望國會在8月休會前將法案提交給他簽署。
與此同時，中美日內瓦談判結果對風險資產的利好，也直接推動風險偏好最大的那一批投資者加倉比特幣。
加密貨幣交易所Nexo的聯(lián)合創(chuàng)始人Antoni Trenchev解讀稱：“我們已進入一個與4月初截然不同的平行宇宙，當時全球宏觀憂慮達到頂峰，比特幣價格暴跌至7.4萬美元，而隨著中美兩國逐步達成共識，風險資產可能迎來為期3個月的繁榮窗口期?！?/p>
市場數(shù)據(jù)顯示，追蹤比特幣的ETF上周累計流入資金超過400億美元，5月僅兩天出現(xiàn)資金外流。
美國國債遭遇大規(guī)模拋售 美股集體跳水
截至5月21日收盤（見下圖），標普500指數(shù)跌1.61%，報5844.61點；納斯達克綜合指數(shù)跌1.41%，報18872.64點；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌1.91%，報41860.44點。三大指數(shù)均創(chuàng)一個月來的最大跌幅。
長期國債成為拋售的重災區(qū)。美國20年期國債收益率日內沖高13個基點至5.12%，30年期國債收益率升至5.09%，10年期國債收益率也升至近3個月的新高4.60%。美元對主要貨幣同步走弱，出現(xiàn)了俗稱的“股匯債三殺”。
市場普遍評價稱，此次20年期美債拍賣的結果相當糟糕。本次發(fā)行的最高中標利率達到5.047%，較預發(fā)行利率5.035%高出1.2個基點，也是近6個月來最大的尾部利差。同時，投標倍數(shù)也從近6個月平均水平2.57下降至2.46。
德意志銀行的外匯研究主管George Saravelos表示，在這樣的整體環(huán)境下，美國股市很難保持韌性。
Saravelos解釋稱：“2023—2024年期間，隨著市場不斷上調美國經(jīng)濟增長的預期，美國國債收益率與股市同步上漲，這完全合情合理。但如今情況大不相同，很難說資本成本上升這種負面驅動因素會對風險資產有利?！?/p>
他認為，市場對債券拍賣的反應中，最令人擔憂的是美元同時走弱，因為這表明“外國投資者根本不愿意在當前價格水平上繼續(xù)為美國的雙重赤字提供資金”。
金價后市怎么走？
5月21日，國際金價大幅反彈，現(xiàn)貨黃金突破3330美元/盎司關口，為5月9日以來首次。
受國際金價上漲影響，國內多家金店足金飾品克價重新漲回千元以上。5月21日，周大生、周大福（見下表）、金至尊、六福珠寶、潮宏基等足金飾品報價為1008元/克，較前一日上漲26元/克；周生生足金飾品報價為1007元/克，較前一日上漲25元/克；老廟黃金足金飾品報價為1004元/克，較前一日上漲27元/克。
受黃金價格大漲提振，A股市場黃金概念股全線反彈（見下圖）。
金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰告訴期貨日報記者，本次金價拉升的直接原因是市場避險情緒升溫。當前俄羅斯與烏克蘭沖突持續(xù)僵持，加沙地緣局勢惡化等事件引發(fā)避險資金涌入黃金市場。此外，近期美元指數(shù)走弱也利好以美元計價的黃金價格。
“黃金價格大幅上漲，反映市場對地緣沖突、滯脹風險及政策不確定性的擔憂。此外，近期美國債務風險、貿易保護政策及降息預期削弱美元地位，黃金作為替代性儲備資產需求上升。”徽商期貨貴金屬分析師從姍姍說，投資者在資產配置時應分散投資。黃金波動性較高，建議通過實物黃金、黃金ETF等工具分散風險，避免單一資產集中。當前黃金價格處于歷史高位，投資者應警惕價格波動風險，重點關注美聯(lián)儲政策轉向、地緣局勢等。
吳梓杰也認為，黃金價格的大漲往往被視作市場風險偏好下降的風向標，反映出避險情緒高企和對法定貨幣前景的擔憂。一方面，目前中東和東歐地緣局勢都有升級可能，引發(fā)市場避險情緒升溫。另一方面，美國巨額債務不斷累積及美元“武器化”等因素令投資者對美元資產的穩(wěn)定性產生憂慮，黃金成為不確定時期的重要“定價錨”和美元信用對沖工具。
記者注意到，除地緣政治等因素之外，央行增持黃金也支撐金價走強。世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，4月全球黃金日均交易量環(huán)比激增48%，至4410億美元。該機構發(fā)布的2025年第一季度報告顯示，黃金的結構性需求保持不變，央行需求仍是支撐金價的關鍵因素。
從姍姍認為，中國央行4月向商業(yè)銀行分配新的黃金進口配額，以應對貿易戰(zhàn)高峰期機構及散戶的黃金需求。中國央行持續(xù)增持黃金，能夠優(yōu)化外匯儲備結構。
目前黃金價格的主要驅動因素有哪些？吳梓杰認為，美國貿易政策的不確定性、美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性及地緣局勢升級等是金價走強的驅動因素。雖然中美經(jīng)貿關系緩和，但是美國關稅政策仍存在較大的不確定性，美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性仍存，預計未來避險情緒仍然是黃金價格上行的重要支撐。此外，年內美聯(lián)儲大概率再度開啟降息，利率下降及流動性寬松有助于黃金價格走強。各國央行也在長期購買黃金，實物需求保持強勁。在這些因素的共同作用下，黃金仍將保持較好的上漲前景。
從姍姍認為，中長期來看，大國博弈的底層邏輯未有實質性改變。對作為核心配置資產的黃金，投資者可以長期維持偏多思路。
