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消費(fèi)板塊再迎重磅利好！

6月24日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、著力提升金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化服務(wù)能力、加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持、強(qiáng)化消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施和流通體系的金融支持、加強(qiáng)基礎(chǔ)金融服務(wù)優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等方面提出19條具體舉措，為更好發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用提供有力支撐。

受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，該政策立足長遠(yuǎn)，有利于打通消費(fèi)領(lǐng)域尤其是服務(wù)消費(fèi)和新消費(fèi)的金融堵點(diǎn)，激活內(nèi)需新引擎。

對(duì)資本市場而言，由于消費(fèi)板塊當(dāng)前估值處于歷史低位，政策落地將顯著提振信心，服務(wù)消費(fèi)或好于實(shí)物消費(fèi)。不過，部分前期漲幅較大的“新消費(fèi)”概念股可能面臨調(diào)整壓力。

打通金融堵點(diǎn)，激活內(nèi)需新引擎

在受訪基金經(jīng)理看來，提振消費(fèi)是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重頭戲。外圍不確定性的增加使市場交易主線從出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)。《指導(dǎo)意見》的推出，主要目的在于打通金融堵點(diǎn)，激活內(nèi)需新引擎。

永贏新興消費(fèi)智選基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華表示，當(dāng)前外需不確定性增加，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需轉(zhuǎn)型，但消費(fèi)存在結(jié)構(gòu)性矛盾：商品消費(fèi)趨于飽和，而文旅、健康養(yǎng)老等服務(wù)消費(fèi)供給不足，且縣域消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱制約潛力釋放。同時(shí)，傳統(tǒng)金融資源過度集中于商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)企業(yè)面臨融資渠道窄、中長期資金短缺等瓶頸。政策針對(duì)性推出5000億元再貸款、拓寬債券融資等工具，旨在打通服務(wù)消費(fèi)和新型消費(fèi)的金融堵點(diǎn)，激活內(nèi)需新引擎。

創(chuàng)金合信消費(fèi)主題基金經(jīng)理陳建軍表示，受全球貿(mào)易壁壘和地緣局勢不穩(wěn)等多重因素影響，出口不確定性加劇，經(jīng)濟(jì)增長不能過分依賴外需拉動(dòng)。而內(nèi)需偏弱和物價(jià)低迷是近年來拖累經(jīng)濟(jì)增長的一大堵點(diǎn)，我國的消費(fèi)占GDP比重（尤其是服務(wù)消費(fèi)）顯著低于發(fā)達(dá)國家。釋放內(nèi)需潛力是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的關(guān)鍵抓手。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已將“大力提振消費(fèi)”列為2025年首要任務(wù)，凸顯政策緊迫性，預(yù)計(jì)未來類似《指導(dǎo)意見》的政策還會(huì)繼續(xù)。

恒生前海興泰混合基金經(jīng)理胡啟聰認(rèn)為，2023年以來，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全面恢復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)也在逐步回暖，但恢復(fù)的進(jìn)度受到收入預(yù)期、就業(yè)壓力和外部局勢的影響，稍遜于預(yù)期。我國經(jīng)濟(jì)體量已步入新臺(tái)階，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)一直在進(jìn)行，綠色消費(fèi)（如新能源汽車、節(jié)能家電）、文旅消費(fèi)（如地方特色旅游、文旅結(jié)合項(xiàng)目）、健康養(yǎng)老（如銀發(fā)經(jīng)濟(jì)）都是當(dāng)下政策鼓勵(lì)方向，大力發(fā)展以上類目能有效助力我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

新政策有利于提振市場信心，服務(wù)消費(fèi)或好于實(shí)物消費(fèi)

受訪基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，新政策立足長遠(yuǎn)，有利于顯著提振資本市場信心，服務(wù)消費(fèi)或好于實(shí)物消費(fèi)。

陳建軍認(rèn)為，該政策基于長遠(yuǎn)頂層設(shè)計(jì)，著力為消費(fèi)供給端提供金融支持，短期效果可能不如直接補(bǔ)貼消費(fèi)需求端，但高屋建瓴的政策是細(xì)水長流的利好，有利于提振市場情緒。具體到細(xì)分領(lǐng)域，服務(wù)消費(fèi)如文旅、養(yǎng)老、數(shù)字消費(fèi)或好于實(shí)物消費(fèi)。

蔣衛(wèi)華表示，《指導(dǎo)意見》有望直接推動(dòng)消費(fèi)與科技雙主線受益：服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域（文旅景區(qū)、養(yǎng)老社區(qū)REITs）因信貸傾斜和債券融資放寬迎來估值修復(fù)；新型消費(fèi)板塊（智能穿戴、直播電商、AI+消費(fèi)場景）在政府基金引導(dǎo)下催化創(chuàng)新企業(yè)增長；消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商（充電樁、冷鏈物流）則憑借中長期信貸支持及REITs發(fā)行降低資金成本，盈利彈性提升。

胡啟聰指出，相關(guān)措施落地，對(duì)于資本市場有非常積極的影響?！吨笇?dǎo)意見》明確了對(duì)于相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域、消費(fèi)場景和新方向的具體支持措施，尤其是強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)利用其自身專業(yè)能力、資金優(yōu)勢等幫助和推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展，例如繼續(xù)為新能源汽車提供貸款貼息、發(fā)行文旅項(xiàng)目專項(xiàng)債、試點(diǎn)長期護(hù)理保險(xiǎn)和養(yǎng)老REITs項(xiàng)目等。相關(guān)領(lǐng)域包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、旅游產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)、個(gè)人護(hù)理行業(yè)等，都有望受益于政策的支持。

消費(fèi)板塊具有長期投資價(jià)值，新消費(fèi)短期或有調(diào)整壓力

在基金經(jīng)理們看來，消費(fèi)板塊當(dāng)前估值處于歷史低位，仍具有長期投資價(jià)值。不過，部分前期漲幅較大的“新消費(fèi)”概念股可能面臨調(diào)整壓力。

陳建軍認(rèn)為，順周期的傳統(tǒng)消費(fèi)，存在絕對(duì)估值低、高分紅的特征，但因終端需求較弱，缺乏上漲催化空間。未來機(jī)會(huì)在于實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下降背景下，當(dāng)作紅利股配置，有來自分母端提升估值的機(jī)會(huì)。

在陳建軍看來，當(dāng)前具有較快增長的子板塊，即市場定義的“新消費(fèi)”，主要集中在IP、美護(hù)、寵物食品、零食等板塊，股價(jià)對(duì)未來預(yù)期反應(yīng)得比較充分，要密切關(guān)注終端增速，一旦增速環(huán)比降速，容易進(jìn)入殺估值階段。另外，今年以來新消費(fèi)漲幅較大，大部分個(gè)股進(jìn)入密集減持期，面臨一定拋壓。

蔣衛(wèi)華認(rèn)為，消費(fèi)板塊經(jīng)過過去幾年的調(diào)整與企業(yè)自身業(yè)績?cè)鲩L，板塊估值基本處于歷史低位，整體上具備長期投資價(jià)值。從結(jié)構(gòu)上看，過去幾年積極挖掘新消費(fèi)需求的新消費(fèi)品公司今年業(yè)績與股價(jià)均有較好的表現(xiàn)，未來無論是傳統(tǒng)領(lǐng)域還是新興領(lǐng)域，都可能有消費(fèi)品公司跑出來。但需重點(diǎn)回避一些管理層思維固化、產(chǎn)品落后不能滿足消費(fèi)者需求的公司。